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王建宙：遺憾中國(guó)移動(dòng)沒(méi)在A股上市沒(méi)有做更多的國(guó)際并購(gòu)

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 　2019-12-23 15:04:51

王建宙曾經(jīng)是信息產(chǎn)業(yè)部綜合規(guī)劃司司長(zhǎng)、中國(guó)聯(lián)通總裁、中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)，有人說(shuō)他是為中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)而生的，這句話也只是對(duì)他信息產(chǎn)業(yè)職業(yè)生涯的贊譽(yù)，2013年退休后的他被推舉為中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，一干就是6年，今年5月份，71歲的他“二次退休”，傳道授業(yè)解惑成了他二次退休后生活的重要方式。近日，在清華五道口金融學(xué)院，王建宙為“上市公司資本戰(zhàn)略課程”第11期班作了以“資本市場(chǎng)與公司治理”為主題的授課交流，記者聆聽(tīng)了講課并且在課后做了專(zhuān)訪。他溫和、睿智、思維敏捷。

電信巨頭倒下之謎

“2008年北京奧運(yùn)會(huì)，中國(guó)移動(dòng)是贊助商，為了答謝合作伙伴，把當(dāng)時(shí)全球主要電信公司的總裁都邀請(qǐng)來(lái)參加開(kāi)幕式，當(dāng)時(shí)大家興高采烈，談笑風(fēng)生，可是今天這些公司中有不少已經(jīng)不復(fù)存在了。”王建宙指著當(dāng)時(shí)的“全家福”，感慨萬(wàn)千。

1G時(shí)代，全球移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商版圖是二王爭(zhēng)霸，只有摩托羅拉和愛(ài)立信;2G時(shí)代是諸侯戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，山頭最多，有知名的摩托羅拉、愛(ài)立信、諾基亞、朗訊、北電網(wǎng)絡(luò)、阿爾卡特、富士通、華為、中興等十幾家，到了5G時(shí)代，僅存有影響力的5家，分別是：華為、中興、愛(ài)立信、諾基亞和三星。

那些曾經(jīng)享譽(yù)全球的電信巨頭為什么倒下?王建宙認(rèn)為主要有三方面原因：過(guò)分追求眼前利益，忽視長(zhǎng)期投資;盲目收購(gòu)偏離主業(yè);出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)扭轉(zhuǎn)殘局。

王建宙拿朗訊科技舉例，朗訊科技(Lucent Technology)可謂是電信行業(yè)的鼻祖，前身是美國(guó)AT&T的制造部門(mén)，1947年，旗下的貝爾實(shí)驗(yàn)室最早提出了蜂窩式移動(dòng)通信的概念，1971年開(kāi)始制定蜂窩式移動(dòng)通信的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，著名的香農(nóng)定理、半導(dǎo)體晶體管、Unix操作系統(tǒng)、C語(yǔ)言等均出自貝爾實(shí)驗(yàn)室。

1996年，朗訊從AT&T分離，單獨(dú)上市，上市后迎來(lái)高光時(shí)刻，市值超過(guò)母公司。但上市之后不久，瘋狂并購(gòu)開(kāi)始上演。1999年—2000年，朗訊完成31次收購(gòu)，76%的員工隨收購(gòu)并入，收購(gòu)方式是全部用股票置換，每一次迎接收購(gòu)的都是股價(jià)節(jié)節(jié)上升，不用花錢(qián)，又有投資者的歡欣鼓舞，看起來(lái)多么美好。但興高采烈的氣氛是短暫的，到2000年—2002年，不斷膨脹的泡沫再也支撐不下去了，外部原因是互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展戛然而止，內(nèi)部原因是那些突擊收購(gòu)的公司不斷地爆發(fā)問(wèn)題，銷(xiāo)售收入下降70%。無(wú)奈，管理層開(kāi)始分拆企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、電子產(chǎn)品、光纖等核心業(yè)務(wù)，開(kāi)始低價(jià)出售核心資產(chǎn)。2006年4月份，法國(guó)阿爾卡特收購(gòu)朗訊，改名阿爾卡特朗訊。2016年11月份，諾基亞收購(gòu)阿爾卡特朗訊。自此，地球上，再也沒(méi)有獨(dú)立的朗訊公司。

“當(dāng)時(shí)收購(gòu)的時(shí)候，對(duì)公司好壞無(wú)暇顧及，只要收購(gòu)進(jìn)來(lái)就好，重復(fù)收購(gòu)一些沒(méi)有價(jià)值資產(chǎn)也并沒(méi)有人在意，有一家公司大概有100余人是通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入朗訊的，每個(gè)人都得到了股份，股票在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮牡诙炀捅蝗抠u(mài)光，然后是辭職走人，這樣的問(wèn)題并購(gòu)是致命的。”王建宙稱(chēng)。

當(dāng)一個(gè)公司成為沒(méi)有大股東的完全公眾公司之后，好處是有利于實(shí)現(xiàn)完善公司治理，但弊端也是很明顯的，最大的問(wèn)題是誰(shuí)來(lái)管長(zhǎng)期利益，他們驕傲地滿足于眼前狀況，不再創(chuàng)新了。這些巨頭之所以不再創(chuàng)新，也有自己的苦衷，王建宙對(duì)此感觸很深，“我跟這些公司所有CEO都打過(guò)交道，他們是很想創(chuàng)新的，他們也是知道該如何創(chuàng)新的，但他們被股價(jià)不斷攀高等帶來(lái)的眼前利益所左右了，被一浪高過(guò)一浪的投資者的歡呼聲左右了，他們不是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打垮的，是被資本市場(chǎng)打垮的，是被華爾街打垮的，是被股東打垮的。”

上市最大便利是兼并收購(gòu)

為什么上市?不同的企業(yè)有差異化目標(biāo)，通?？梢詺w為兩類(lèi)：一是為融資;二是為改變管理機(jī)制。但在一位資深專(zhuān)家眼里，上市卻有著不同的解讀：在企業(yè)所有的融資當(dāng)中，上市是成本最大的。王建宙對(duì)“成本大”有著自己獨(dú)到的理解，一是企業(yè)上市時(shí)要花很多時(shí)間做路演，要雇傭中介機(jī)構(gòu)，要過(guò)各種審批關(guān)等等，管理層會(huì)為之不辭辛苦，甚至精疲力盡;二是上市后最大的代價(jià)，是什么事情都要公開(kāi)。“所以如果有別的辦法去融資，或者說(shuō)自己很有錢(qián)，是否上市一定要三思，不一定非要急急忙忙去上市。”王建宙坦言。

上市給企業(yè)帶來(lái)的最大便利是兼并收購(gòu)，王建宙對(duì)此深有體會(huì)。2000年前后，電信行業(yè)的并購(gòu)案令各行業(yè)瞠目。1999年10月份，德國(guó)曼內(nèi)斯曼動(dòng)用198億英鎊收購(gòu)英國(guó)Orange;2000年5月份，法國(guó)電信269億英鎊從英國(guó)沃達(dá)豐收購(gòu)Orange;2002年2月份，英國(guó)沃達(dá)豐豪擲1800億美元收購(gòu)德國(guó)曼內(nèi)斯曼。“這些大的并購(gòu)，都是通過(guò)股權(quán)置換或者發(fā)新股實(shí)現(xiàn)的，如果貸款100億美元，甚至更多，幾乎是不現(xiàn)實(shí)的。”王建宙說(shuō)。

中國(guó)移動(dòng)大的收購(gòu)開(kāi)始于2005年，2005年10月份，收購(gòu)香港萬(wàn)眾電話公司，2007年1月份，收購(gòu)巴勒斯坦巴科泰爾公司，2010年3月收購(gòu)浦發(fā)銀行(12.420， 0.01， 0.08%)20%股份。“中國(guó)移動(dòng)也做了一些收購(gòu)，但是跟中國(guó)移動(dòng)的體量比，還相差很遠(yuǎn)。其實(shí)收購(gòu)兼并是企業(yè)增長(zhǎng)最快的方式。”王建宙拿中國(guó)移動(dòng)100億元收購(gòu)浦發(fā)銀行舉例，現(xiàn)在浦發(fā)銀行每年給中國(guó)移動(dòng)增加的利潤(rùn)是超100億元。由于受手機(jī)價(jià)值轉(zhuǎn)向服務(wù)的沖擊，中國(guó)移動(dòng)離“用戶”遠(yuǎn)了，無(wú)論是收入，還是利潤(rùn)，中國(guó)移動(dòng)都在走下坡路，在這個(gè)情況下，浦發(fā)銀行每年100億元的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，對(duì)于中國(guó)移動(dòng)是非常大的支持。

2010年，收購(gòu)浦發(fā)銀行，對(duì)中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)，資金方面不是大事，幾個(gè)省公司調(diào)用一下，就能順利解決，但收購(gòu)并非一帆風(fēng)順。

“當(dāng)時(shí)是一片反對(duì)的聲音，說(shuō)中國(guó)移動(dòng)不務(wù)正業(yè)，怎么去收購(gòu)銀行，我們找出了很多理由去溝通，說(shuō)明中國(guó)移動(dòng)與銀行是有協(xié)同效應(yīng)等等。”王建宙說(shuō)。

作為一個(gè)上市公司董事長(zhǎng)，最難的是如何平衡客戶、股東和員工的利益。王建宙給出的答案是：一是經(jīng)過(guò)充分論證的，對(duì)公司未來(lái)價(jià)值提升有利的事，就要堅(jiān)持去做;二是最好的辦法就是把公司做好，公司業(yè)績(jī)是優(yōu)秀的，發(fā)展得好，這三方利益就能夠兼顧。

遺憾中國(guó)移動(dòng)沒(méi)在A股上市

“不夸張地說(shuō)，擔(dān)任中國(guó)移動(dòng)CEO期間，我每一分鐘都在考慮跟公司相關(guān)的事情，有時(shí)候半夜起來(lái)上洗手間，又開(kāi)始考慮公司問(wèn)題了。”對(duì)于個(gè)人來(lái)講，談起遺憾，王建宙搖搖頭，“我說(shuō)不上是企業(yè)家，但是有一種感受，在全球最大的電信公司中國(guó)移動(dòng)工作，當(dāng)看到你的努力，讓老百姓都用上了手機(jī)，而且當(dāng)時(shí)每個(gè)月增加500萬(wàn)用戶，也就是說(shuō)每天都增加二十幾萬(wàn)用戶，并且持續(xù)增長(zhǎng)了10年，這在美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商看來(lái)都是不可想象的，他們對(duì)此非常羨慕。在這樣的環(huán)境下工作，幾乎每天早上起來(lái)，你就會(huì)覺(jué)得很興奮。有機(jī)會(huì)能為這樣的企業(yè)貢獻(xiàn)力量，還有什么遺憾呢，薪酬等其他的東西，根本就不重要了。”

談到企業(yè)，王建宙坦言，遺憾的事有兩個(gè)，一個(gè)是中國(guó)移動(dòng)沒(méi)有成功在A股上市;二是中國(guó)移動(dòng)沒(méi)有做更多的國(guó)際并購(gòu)。

從海外國(guó)家所屬電信運(yùn)營(yíng)商看，沒(méi)有不在本土上市而首先選擇境外上市的，作為當(dāng)時(shí)全球市值最高的電信運(yùn)營(yíng)商，卻不能讓國(guó)內(nèi)投資者分享其成長(zhǎng)，確實(shí)是一個(gè)遺憾，當(dāng)時(shí)之所以選擇美國(guó)和中國(guó)香港兩地同時(shí)上市，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)容量比較小。中國(guó)移動(dòng)上市后努力了很多年，也沒(méi)有完成在A股上市的夙愿。王建宙如是說(shuō)，“另外一個(gè)遺憾是，中國(guó)移動(dòng)有那么強(qiáng)大的實(shí)力，有那么大的影響力，但是國(guó)際上擴(kuò)張卻太小，真正在海外市場(chǎng)，只收購(gòu)巴基斯坦科泰爾公司。”

從僅有的國(guó)際收購(gòu)樣本看，各方對(duì)收購(gòu)效果打分不低。剛收購(gòu)巴基斯坦科泰爾公司時(shí)，公司只有擁有100萬(wàn)用戶，截至今年，已經(jīng)有3000多萬(wàn)用戶了，而且實(shí)現(xiàn)了盈利。

“我退休時(shí)，中國(guó)移動(dòng)賬面上趴著幾百億美元的現(xiàn)金，沒(méi)有及時(shí)把這些資金用活，確實(shí)挺可惜。”沒(méi)有大規(guī)模并購(gòu)，王建宙解釋其中的原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，投資失敗股東會(huì)不滿意，國(guó)有資產(chǎn)也有很強(qiáng)的保值增值需求;二是管理水平存在一定的差距。“我們的管理水平真的還沒(méi)有到大規(guī)模國(guó)際化的程度，當(dāng)時(shí)歐洲一個(gè)非常有影響力的電信運(yùn)營(yíng)商，他們的總裁也是非常知名的，估值也無(wú)非是200億美元到300億美元，中國(guó)移動(dòng)只要小試牛刀，就可以把它收于帳下，但這是一家有聲譽(yù)的歐洲公司，可以設(shè)想一下，公司開(kāi)員工大會(huì)，開(kāi)董事會(huì)的時(shí)候，面對(duì)著那么多有經(jīng)驗(yàn)的國(guó)外經(jīng)理人，是中國(guó)移動(dòng)的人在做大會(huì)主席，主持工作，中國(guó)移動(dòng)的管理層有沒(méi)有這個(gè)水平，這是我經(jīng)常反復(fù)思考的。”

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