英特爾資本：以領(lǐng)投為主 每年都堅(jiān)持投資5-8 家初創(chuàng)公司

在進(jìn)入中國 30 年后，英特爾資本開始在硬科技領(lǐng)域收割果實(shí)。

在4月初接受 36 氪等媒體采訪時(shí)，英特爾資本董事總經(jīng)理、中國區(qū)總經(jīng)理王天琳公布了英特爾資本的一份成績單：在英特爾資本投資過的1500多家公司中，已有超過200家上市，超過400家被并購，退出比例超過40%。

近日，英特爾資本再次宣布對國內(nèi)兩家硬科技公司的投資，分別是對芯片設(shè)計(jì)工具 EDA領(lǐng)域的概倫電子進(jìn)行A輪投資、以及對AI醫(yī)療領(lǐng)域的江豐生物完成B輪融資。

“不管經(jīng)濟(jì)周期如何，英特爾資本每年都堅(jiān)持投資5-8 家初創(chuàng)公司。”王天琳表示。

因?yàn)殚T檻高、成長慢，諸如芯片、To B、大數(shù)據(jù)一類項(xiàng)目始終被認(rèn)為是投資領(lǐng)域的硬骨頭，與用戶量動輒在幾個(gè)月內(nèi)翻番的 To C 項(xiàng)目相比，硬科技投資的回報(bào)充滿了不確定性。

不過，隨著科創(chuàng)板開閘，英特爾資本聚焦的硬科技領(lǐng)域有了新的退出渠道。2019 年，曾由英特爾資本參與投資的瀾起科技、樂鑫科技、卓易信息成功在科創(chuàng)板上市，王天琳更是對 36 氪直言：“現(xiàn)在對國內(nèi)公司來說最大利好是科創(chuàng)板，尤其我們投的是一些硬科技公司，近幾年都會是一個(gè)非常好的退出通道。”

與動輒每年投出幾十個(gè)案子的一線風(fēng)投基金相比，英特爾資本的出手頻率不算高，這與其定位相關(guān)。不同于紅杉高瓴這種通過 LP 募資的基金，英特爾資本屬于集團(tuán)的直投部門，其資金來源是母公司英特爾的業(yè)務(wù)利潤，因此，其投資風(fēng)格需要兼顧戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)的雙重回報(bào)。

這從英特爾的投資取向可見一斑，圍繞芯片處理器的主營業(yè)務(wù)，英特爾投資過芯片供應(yīng)商瀾起科技、芯片設(shè)計(jì)廠商概倫電子、無晶圓廠半導(dǎo)體公司樂鑫科技等，而隨著人工智能、云計(jì)算、5G等新的技術(shù)浪潮興起，英特爾資本也逐漸籠絡(luò)了智能零售廠商云拿科技、VR 廠商當(dāng)紅齊天等公司。

圖片來源：英特爾資本

“我們和財(cái)務(wù)投資人最大的不同，就是在選擇投資標(biāo)的時(shí)一定要跟公司有戰(zhàn)略相關(guān)性，以及通過投后對公司提供的幫助和資源會更多。”王天琳說到。

從 1998 年開始在中國投資算起，英特爾資本總計(jì)在中國投資了 140 多家公司，總額超過 20 億美元，平均每年投資 6 家公司左右，而與出手頻次“慢”相對應(yīng)的，是英特爾資本決策時(shí)的“快”。

王天琳告訴 36 氪，由于英特爾的上市公司身份，財(cái)務(wù)審計(jì)較為嚴(yán)格，但即便如此，涉及對外投資的內(nèi)部決策非常流程化，只需要“兩次過會、每次一小時(shí)”。王天琳以去年底上市科創(chuàng)板的卓易科技為例，其盡調(diào)用了 2 周，投資談判只花了 10 分鐘。

“我不認(rèn)為英特爾資本的投資決策會比國內(nèi)機(jī)構(gòu)更慢。”王天琳說。

這種效率源于兩點(diǎn)。首先是對行業(yè)的了解，拿英特爾資本投資的半導(dǎo)體公司樂鑫科技來說，王天琳在盡調(diào)時(shí)只見了公司的創(chuàng)始人和財(cái)務(wù)總監(jiān)，“這是投資機(jī)構(gòu)不敢想象的”，之所以敢下這樣的判斷，是因?yàn)橥跆炝毡旧碓谟⑻貭栕隽耸?WiFi 新片，身邊認(rèn)識一堆行業(yè)和外部專家。

另外，英特爾資本的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)也很值得玩味。

在2016年前后，英特爾資本進(jìn)行了團(tuán)隊(duì)調(diào)整，調(diào)整后的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)極為扁平，除了作為中國區(qū)總經(jīng)理的王天琳外，只有5位投資總監(jiān)，沒有設(shè)置投資經(jīng)理和分析師，這樣是為了投資總監(jiān)與英特爾業(yè)務(wù)部門的密切合作。

在與36氪等媒體的采訪中，王天琳談及了英特爾資本的發(fā)展特點(diǎn)、對硬科技領(lǐng)域的投資心得、以及疫情下投資行業(yè)的動態(tài)，以下為采訪記錄，由 36 氪編輯后發(fā)布：

提問：在您看來，英特爾資本這樣以產(chǎn)業(yè)背景的機(jī)構(gòu)與紅杉、高瓴這種傳統(tǒng)基金會有什么差異?

王天琳：首先我們不是一個(gè)基金，是一個(gè)直投部門。最大的差異，就是我們的戰(zhàn)略布局和戰(zhàn)略資源，我們和英特爾公司都在一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)里面，大家會起到互相幫助的作用。

提問：英特爾資本去年有三家被投公司上科創(chuàng)板，能不能結(jié)合這三家公司，具體談?wù)劚热缤顿Y或者投后當(dāng)中的故事?

王天琳：這三家公司，首先說一下瀾起科技，這兩位創(chuàng)始人非常全面，他們都是行業(yè)中備受尊重的企業(yè)家。英特爾資本先后兩次投資瀾起科技，第一次是在2006年，公司在2013年納斯達(dá)克成功上市，2014年公司被私有化回來，我們在2016年又再次投資，公司2019年在科創(chuàng)板首批上市成功，我們一起相伴15年，也見證了這個(gè)公司的成長和多次轉(zhuǎn)型。瀾起跟我們現(xiàn)在的服務(wù)器部門、數(shù)據(jù)中心部門合作非常緊密。

第二家是樂鑫科技，樂鑫的創(chuàng)始人張瑞安非常低調(diào)專注，他對產(chǎn)品的打磨有極致的工匠精神，同時(shí)也有很強(qiáng)的商業(yè)頭腦。我們2016年就接觸，尊重創(chuàng)始人的意見，我們是商業(yè)合作、投資協(xié)議一起談，2018年才完成投資，公司2019年科創(chuàng)板首批上市，盡管談的過程很長，但實(shí)際上我們的盡調(diào)過程非常簡單，就是由于我們對產(chǎn)業(yè)的了解，我本人也是在英特爾做芯片出身，所以我們盡調(diào)中也沒有太麻煩公司，只跟公司創(chuàng)始人和財(cái)務(wù)總監(jiān)做過溝通。

第三家是卓易科技，12月上市，創(chuàng)始人非常有戰(zhàn)略眼光，他和英特爾的軟件部門有長期合作。我們只用了兩周完成了盡調(diào)，投資協(xié)議談判10分鐘就搞定了。我們的投資幫助這三家公司加深了和英特爾的合作，提高了和英特爾的業(yè)務(wù)關(guān)系，也給雙方帶動了更長遠(yuǎn)的布局。

可能是不恰當(dāng)?shù)谋扔?，投資過程可能像“談戀愛”，投資完成算是“結(jié)婚”，投資之后算是“婚后生活”。以這三家公司為例，其實(shí)我們的過程各有不同，但結(jié)局都挺好的。

提問：海外基金在中國面臨的一個(gè)問題是全球決策效率問題，你們怎么提升這方面的即時(shí)性?

王天琳：我們是直投部門，作為一個(gè)納斯達(dá)克上市公司是有一定的財(cái)務(wù)紀(jì)律，因此會有Global IC的存在，但是我們內(nèi)部決策是非常流程化的，只要兩次過會就可以，每次一小時(shí)時(shí)間。

我做過最快的Case從開始接觸到最后打款不到兩個(gè)月就完成了，這是特例。但是我不認(rèn)為現(xiàn)在和國內(nèi)財(cái)務(wù)基金相比。我們的投資決策會比別人更長。舉個(gè)例子，剛才說的卓易信息，去年12月科創(chuàng)板上市的，我們盡調(diào)用了兩周，投資談判10分鐘，兩次過會就搞定了。

提問：為什么我們可以做到，其他機(jī)構(gòu)做不到。

王天琳：就是因?yàn)槲覀儗π袠I(yè)的了解，樂鑫科技是做WIFI和MCU針對IoT的產(chǎn)品，這個(gè)Case是我本人做的，我在英特爾做了十年WIFI芯片。就算我本人不是做十年的WIFI芯片，我也可能會在英特爾認(rèn)識一堆的專家，打幾通電話，很多問題就問的非常清楚了。

提問：關(guān)于退出的問題，當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境，包括IPO窗口可能暫時(shí)關(guān)閉，退出路徑可能受到一定的影響，英特爾作為CVC最深的獨(dú)特性您的感受什么?對于當(dāng)下戰(zhàn)略退出有哪些想法?

王天琳：首先IPO的情況沒有受太大影響，現(xiàn)在中國科創(chuàng)板審批，其實(shí)是沒有放慢，還是在云審批，照常進(jìn)行。退出的方式來說有收購、合并或者上市，每種情況都不一樣。其實(shí)我們會針對不同的公司，和公司一起做不同的決定。

關(guān)于退出路徑，現(xiàn)在對中國onshore的公司來說最大利好是科創(chuàng)板，尤其我們投的是一些硬科技公司，是一個(gè)非常好的退出通道。海外來講，的確這兩年這種offshore退出的機(jī)會越來越少了，的確有一定影響，所以對國內(nèi)硬科技公司來講，近幾年的退出通道可能還是以科創(chuàng)板為主的上市。

提問：疫情期間給被投企業(yè)提供了哪些落地的具體的支持或者幫助?

王天琳：大家可能對疫情比較關(guān)心，我也想借這個(gè)機(jī)會說一下投后的重要性，尤其是在疫情當(dāng)中。我們非常重視投后，剛才講了時(shí)間和優(yōu)先級的保證就是我們團(tuán)隊(duì)，正常情況下我們會把至少一半的時(shí)間和精力用來幫助現(xiàn)有的被投公司，現(xiàn)在這個(gè)階段這種時(shí)間比例會更多一些。再一個(gè)，作為投資人要更加耐心，因?yàn)闃I(yè)績會延后。

我們做幫忙不添亂的合伙人，我個(gè)人感覺幫忙和添亂之間差別非常小，懂行的幫忙就叫幫忙，不懂行的幫忙就是添亂。作為投資人我們首先擺正自己的位置，大部分情況下還是企業(yè)家更了解他們所在的行業(yè)。

我經(jīng)常和被投公司的企業(yè)家講，如果你碰到困難了，你不告訴我那是你的錯(cuò)，如果你告訴我了我們幫不上忙，那是我們的錯(cuò)。從公司層面來講，我們的目標(biāo)是打造一個(gè)開放性的生態(tài)系統(tǒng)，做大，讓所有參與者都受益。

提問：去年VC特別看重半導(dǎo)體行業(yè)，一些企業(yè)也拿到大額融資。在您看來中國芯片行業(yè)的發(fā)展是否有估值泡沫的嫌疑?英特爾投資在中國和美國對半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資思路是相似的嗎?

王天琳：半導(dǎo)體領(lǐng)域的確是最近投資比較熱，我們其實(shí)已經(jīng)投了很多年了的。半導(dǎo)體領(lǐng)域投入成本很大，門檻高，周期長，風(fēng)險(xiǎn)非常多。我個(gè)人理解半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，人才、資本、市場三個(gè)要素缺一不可。

現(xiàn)在資本是非常充足，市場也很大。所以對于創(chuàng)業(yè)者來說，現(xiàn)在應(yīng)該說是一個(gè)最好的時(shí)代。這種情況下，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)受投資人追捧，估值水漲船高，這也是市場規(guī)律。

說到芯片這個(gè)比較熱的話題，我也想借此機(jī)會給半導(dǎo)體的創(chuàng)業(yè)公司或者創(chuàng)業(yè)者們一些建議，不要一味的追求高估值。半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)是一場馬拉松，最好的方式是每一輪估值有比較合理的增長，這樣才能給公司引進(jìn)最有戰(zhàn)略價(jià)值的投資人。

我們這邊從芯片的上游，包括制造材料、設(shè)備到芯片的設(shè)計(jì)，軟件到下游的應(yīng)用場景，英特爾資本和英特爾有遍布全球的內(nèi)部專家和外部生態(tài)一起進(jìn)行評估和協(xié)作。我們不輕易出手，一旦出手之后就做好了和公司站在一起打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，因?yàn)樾酒瑒?chuàng)業(yè)是馬拉松，沒有短平快。

提問：當(dāng)下資本寒冬、疫情等多重因素的疊加影響，您觀察當(dāng)下股權(quán)投資行業(yè)有什么變化?變化是什么?當(dāng)下您感受到的最大難點(diǎn)是什么?預(yù)測行業(yè)會在什么時(shí)間點(diǎn)、什么條件下呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢?

王天琳：首先大家感覺到疫情對各行各業(yè)的影響都有一個(gè)減慢的趨勢，對于我們工作開展的確有一些影響，我們的一個(gè)宗旨是，過去在中國20多年，我們堅(jiān)持每年投資5到8家初創(chuàng)公司，不管經(jīng)濟(jì)周期如何，是高速發(fā)展還是所謂的寒冬，還是暫時(shí)的疫情，我們肯定保持這樣的節(jié)奏，繼續(xù)在大部分投資當(dāng)中作為領(lǐng)投，然后幫助公司的成長。

提問：我們基本以領(lǐng)投為主，特別重視對企業(yè)的賦能，但其實(shí)這些關(guān)鍵詞組合起來，會不會導(dǎo)致我們被投企業(yè)最后都是清一色的“英特爾氣質(zhì)”?

王天琳：我剛才提到過我們的理念，我們投后需要做一個(gè)“幫忙不添亂的合伙人”，首先做投資人要擺正自己的位置，還是企業(yè)家更了解他所在的行業(yè)，投資人的優(yōu)勢在廣度而不是深度，你的廣度在你的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)，還是屬于如虎添翼，只有企業(yè)家做那只老虎，幫忙不添亂的投資人可能做一個(gè)翅膀，如果倒過來這個(gè)企業(yè)不會成功。