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“借殼”成功！戴爾五年后重回美國(guó)證券市場(chǎng) 交易代碼為DELL

來(lái)源：華爾街見聞　2018-12-29 09:15:41

(原標(biāo)題：“借殼”成功!戴爾五年后重回美股摩根大通給“超配”評(píng)級(jí))

繼2013年攜手風(fēng)投機(jī)構(gòu)銀湖資本完成私有化后，全球PC個(gè)人電腦和存儲(chǔ)巨頭戴爾科技在2018年倒數(shù)第二個(gè)交易日重歸美國(guó)證券市場(chǎng)，其C類股在紐交所重新掛牌上市，交易代碼為DELL。

該股開盤價(jià)為46美元，路透社統(tǒng)計(jì)的市值約為160億美元。日內(nèi)最高觸及46.45美元，較開盤價(jià)上漲不足1%;最低觸及44.77美元，較開盤價(jià)跌約2.7%。戴爾C類股報(bào)收45.43美元，按照彭博社等媒體給出的“類發(fā)行價(jià)”44.60美元計(jì)算，戴爾重回美股首日收漲1.86%。

據(jù)介紹，戴爾科技身負(fù)527億美元的巨額債務(wù)，被視為通過(guò)發(fā)新股IPO上市集資的障礙：

因此，戴爾的上市方式非常特別。它用未來(lái)的C類普通股和現(xiàn)金，去買回當(dāng)時(shí)為收購(gòu)EMC(及EMC控股的VMware) 而發(fā)行的追蹤股票DVMT。由于VMware是美股上市公司，這次買回相當(dāng)于換股吸收合并了VMware，DVMT這類追蹤股票將不再存在，原持有人若不“套現(xiàn)離場(chǎng)”，則自動(dòng)變成戴爾的股東，戴爾也就由此實(shí)現(xiàn)了借殼上市，省去了重新IPO、被投資者拷問(wèn)的步驟。

值得一提的是，收購(gòu)作價(jià)由217億美元經(jīng)股東們批準(zhǔn)后上修為239億美元，主要由于“華爾街之狼”、DVMT第二大股東、激進(jìn)投資者卡爾·伊坎為首的一組投資者反對(duì)，而伊坎當(dāng)年就反對(duì)過(guò)戴爾科技私有化。最終，戴爾公司選擇提價(jià)收購(gòu)，并在12月初獲得VMware股東大會(huì)批準(zhǔn)。

早在2013年，戴爾聯(lián)手銀湖資本的私有化金額接近240億美元，堪稱2008年金融危機(jī)以來(lái)最昂貴的一次杠桿收購(gòu)案例。在私有化的五年中，戴爾以670億美元吞并EMC，完成了史上最大的科技收購(gòu)，用持續(xù)虧損成功從個(gè)人電腦制造商，轉(zhuǎn)型成為集硬件和服務(wù)于一體的IT云端供應(yīng)商。

據(jù)路透社介紹，戴爾開啟了在線定制化PC機(jī)訂購(gòu)的潮流，又同亞洲的元件供應(yīng)商與制造商密切合作來(lái)將生產(chǎn)成本降到最低，在2000年代初曾被視為創(chuàng)新的典范。但戴爾錯(cuò)失了行業(yè)轉(zhuǎn)向平板電腦、智能手機(jī)、音樂(lè)播放器與游戲端游的大潮，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)大幅下滑。

迫于股東壓力，公司不得不開啟私有化后“借錢買買買”轉(zhuǎn)型之路，目前旗下提供存儲(chǔ)、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)安全等眾多硬件與云端服務(wù)。分析認(rèn)為，這與惠普將硬件和軟件業(yè)務(wù)分拆成立兩個(gè)上市公司的策略截然相反，隨著企業(yè)更多轉(zhuǎn)向硬件與服務(wù)的一站式采購(gòu)，戴爾的策略更成功。

在12月21日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，戴爾表示上季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，預(yù)計(jì)2019年經(jīng)調(diào)整后營(yíng)收區(qū)間是905-920億美元。同時(shí)，自收購(gòu)EMC完成以來(lái)已經(jīng)償還了約144億美元的債務(wù)。預(yù)計(jì)不包括子公司在內(nèi)的“核心凈債務(wù)”還剩340億美元左右。據(jù)研究機(jī)構(gòu)Canalys統(tǒng)計(jì)，戴爾約占據(jù)全球PC市場(chǎng)份額的17%，僅次于惠普的23%和聯(lián)想的21%，是全球第三大PC公司、全球500強(qiáng)。

此外，摩根大通成為了戴爾重返證券市場(chǎng)后的第一家華爾街看漲機(jī)構(gòu)。據(jù)彭博社報(bào)道，摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報(bào)覆蓋該股，給出“超配”評(píng)級(jí)和60元的目標(biāo)股價(jià)，代表比開盤價(jià)46美元還有逾30%的上漲空間，也是目前唯一一個(gè)給戴爾評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。

其分析師Paul Coster認(rèn)為，戴爾是IT客戶解決方案市場(chǎng)的強(qiáng)大領(lǐng)導(dǎo)者，是IT領(lǐng)域產(chǎn)品與服務(wù)供應(yīng)方面“最大、最全面、最整合”的巨頭之一：

“隨著公司不斷償還存量債務(wù)，戴爾具有正向動(dòng)能來(lái)合理化估值溢價(jià)。由于美股大盤較為波動(dòng)，近期戴爾的交易也會(huì)反復(fù)，但預(yù)計(jì)未來(lái)12-18個(gè)月的表現(xiàn)將好于大盤。”

華爾街見聞曾分析過(guò)，為何折騰了半天戴爾公司又要重新上市呢?華爾街觀察人士給出了兩種解釋：部分由于融資償債的需求，部分由于向市場(chǎng)“炫耀”轉(zhuǎn)型成功的心態(tài)：

在償債方面，《華爾街日?qǐng)?bào)》曾援引S&P Capital數(shù)據(jù)稱，戴爾目前負(fù)債高達(dá)510億美元，每年支付約20億美元的債務(wù)利息。收購(gòu)EMC不僅沒(méi)有讓戴爾實(shí)現(xiàn)預(yù)期的成本削減和業(yè)績(jī)目標(biāo)，配件價(jià)格上漲及數(shù)據(jù)存儲(chǔ)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，也侵蝕了戴爾的利潤(rùn)率。美國(guó)稅改和利率上行的風(fēng)險(xiǎn)，都為籌措更多現(xiàn)金帶來(lái)壓力，可能加劇戴爾的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

但戴爾私有化期間確實(shí)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)從單純的PC個(gè)人電腦硬件最大賣家，向企業(yè)云計(jì)算服務(wù)商轉(zhuǎn)型的成功跨越，并承諾投入巨資10億美元大力發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。戴爾目前的強(qiáng)項(xiàng)包括服務(wù)器、存儲(chǔ)硬件和網(wǎng)絡(luò)化設(shè)備，通過(guò)收購(gòu)EMC又獲得了軟件類的解決方案供應(yīng)能力。

彭博科技分析師Anand Srinivasan表示，戴爾轉(zhuǎn)入私營(yíng)化以來(lái)有了顯著的財(cái)務(wù)報(bào)表和運(yùn)營(yíng)提升，此時(shí)買斷DVMT股票重新上市，又可讓戴爾估值結(jié)合很高的行業(yè)預(yù)期，進(jìn)一步搶奪亞馬遜和微軟云服務(wù)的市場(chǎng)份額。

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