擔(dān)心再被反壟斷 高通“市值”會(huì)如何

摘要

2015年，歐盟委員正式會(huì)對(duì)高通展開(kāi)了兩項(xiàng)反壟斷調(diào)查。 關(guān)于第一起案件，歐盟委員會(huì)去年對(duì)高通公司處以12億美元的罰款。

現(xiàn)在看來(lái)，第二個(gè)程序似乎也即將結(jié)束，并處以罰款。

由于我可能對(duì)法律背景有一些更好的了解，因此，我想解釋一下為什么投資者不必害怕即將到來(lái)的決定。

2015年，歐盟委員會(huì)對(duì)高通(Qualcomm)在消費(fèi)電子設(shè)備基帶芯片組領(lǐng)域可能存在的濫用行為展開(kāi)了兩項(xiàng)正式的反壟斷調(diào)查。雖然一個(gè)程序已經(jīng)完成，但第二個(gè)程序似乎也即將結(jié)束。

投資者應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待這些聲明。歐盟委員會(huì)已經(jīng)處以極高的罰款。歐盟委員會(huì)對(duì)谷歌罰款90億美元，對(duì)高通罰款10億美元。

有鑒于此，目前投資者面臨的形勢(shì)不確定。許多投資者想知道高通能否期待如此高額的罰款。 鑒于這一點(diǎn)，那么進(jìn)行徹底的盡職調(diào)查就很重要。 由于我可能對(duì)法律背景有一些更好的了解，因此，我想解釋一下為什么投資者不必害怕即將到來(lái)的決定。

背景

第一項(xiàng)調(diào)查的重點(diǎn)是高通的某些芯片組供應(yīng)情況，這些芯片組符合3G和4G標(biāo)準(zhǔn)，用于在智能手機(jī)和平板電腦上傳輸移動(dòng)連接。委員會(huì)特別調(diào)查了高通是否向其主要客戶(尤其是蘋果公司(Apple))提供支付、回扣或其他財(cái)務(wù)激勵(lì)，條件是這些客戶必須全部或大部分購(gòu)買高通基帶芯片組的要求。2018年，該委員會(huì)最終對(duì)高通公司處以12億美元的罰款。

第二項(xiàng)調(diào)查涉及高通公司在2009年至2011年間對(duì)符合3G 標(biāo)準(zhǔn)并用于提供蜂窩移動(dòng)連接的某些芯片組的定價(jià)行為。特別是，歐盟委員會(huì)評(píng)估了高通是否通過(guò)以低于成本的價(jià)格出售這些芯片組而參與了掠奪性定價(jià)，目的是將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Icera (現(xiàn)在歸英偉達(dá)所有)擠出市場(chǎng)。據(jù)三位知情人士透露，目前看來(lái)，第二輪程序似乎也即將結(jié)束，將被處以罰款。

罰款及評(píng)稅的目的

歐盟法律越來(lái)越傾向于對(duì)企業(yè)處以高額罰款。歐盟委員會(huì)的罰款政策有兩個(gè)目標(biāo):

懲罰;

威懾。

這說(shuō)明罰款的最高數(shù)額并不主要取決于具體的損失(!)。許多投資者低估了這一事實(shí)。違反第102條TFEU就是歐盟委員會(huì)需要處以罰款的一切。

罰款政策需要涵蓋各種不同的實(shí)際情況，而提前設(shè)想所有這些情況是極其困難的。在計(jì)算罰款時(shí)，委員會(huì)根據(jù)下列程序:

高達(dá)銷售額的30%

根據(jù)歐洲官方的指導(dǎo)方針，罰款的起始點(diǎn)是公司年銷售額的一個(gè)百分比。 相關(guān)的銷售通常是銷售侵權(quán)所涵蓋的產(chǎn)品。要考慮的關(guān)鍵指標(biāo)是一家公司在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)額。 適用于公司相關(guān)銷售額的百分比可高達(dá)30% ，這取決于侵權(quán)的嚴(yán)重程度，而這又取決于若干因素:

1.侵權(quán)行為的性質(zhì)(例如濫用支配地位、操縱價(jià)格、分享市場(chǎng))

2.地理范圍

持續(xù)時(shí)間

相關(guān)銷售額的這個(gè)百分比乘以侵權(quán)持續(xù)的年數(shù)和月數(shù)。

增加

此外，如果該公司是一個(gè)慣犯或阻礙調(diào)查，罰款可以增加。

減少

另一方面，罰款也可以減少，例如，如果立法或當(dāng)局鼓勵(lì)侵權(quán)或公司的參與是有限的。 此外，如達(dá)成和解，可進(jìn)一步減少10% 。

此外，委員會(huì)鼓勵(lì)卡特爾參與方出示證據(jù)，幫助委員會(huì)查明卡特爾并提出理由，但在這里不可能通過(guò)這種寬大處理進(jìn)一步減少罰款，因?yàn)檫@只涉及卡特爾參與方。 因此，高通只能降低罰款。

上限

但是，法律明確規(guī)定，罰款金額不得超過(guò)上一營(yíng)業(yè)年度總營(yíng)業(yè)額的10% 。

因此，歐洲委員會(huì)將通過(guò)上述步驟評(píng)估罰款。 這導(dǎo)致以下計(jì)算公式:

對(duì)高通來(lái)說(shuō)，罰款金額將會(huì)非常高

通過(guò)計(jì)算公式，必須考慮以下數(shù)字:

1. 產(chǎn)品的銷售情況

罰款的起始點(diǎn)是公司年銷售額的一個(gè)百分比。 相關(guān)的銷售通常是銷售侵權(quán)所涵蓋的產(chǎn)品。 被侵權(quán)的產(chǎn)品是符合3G 和4G 標(biāo)準(zhǔn)的芯片組，用于在智能手機(jī)和平板電腦中提供蜂窩移動(dòng)連接。

如前所述，要考慮的關(guān)鍵指標(biāo)是一家公司在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的營(yíng)業(yè)額。讓我們算算:在2018年，高通憑借其“設(shè)備和服務(wù)”部門獲得了170.6億美元的全球收入。

2018年，高通總收入為227.32億美元。鑒于此，“設(shè)備和服務(wù)”部門約占總銷售額的75%。根據(jù)以下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我假設(shè)歐洲約占總收入的30億美元:

假設(shè)“設(shè)備和服務(wù)部門”占?xì)W洲總收入的比例相同，75%為22.5億美元。就像我上面說(shuō)的，應(yīng)用到相關(guān)銷售的百分比可以達(dá)到30%。這意味著起點(diǎn)罰款6.75億美元。

注:鑒于這個(gè)數(shù)字包括整個(gè)“設(shè)備和服務(wù)”部門的收入，委員會(huì)可根據(jù)較低的數(shù)字計(jì)算。但這并不是必須的。在谷歌的裁決中，歐盟委員會(huì)還根據(jù)谷歌搜索的所有廣告收入對(duì)谷歌處以罰款。因此，投資者應(yīng)該做最壞的打算。

2.持續(xù)時(shí)間

相關(guān)銷售額的這個(gè)百分比乘以侵權(quán)持續(xù)的年份和月份。歐盟目前對(duì)高通的調(diào)查針對(duì)的是2009年至2011年期間銷售的3G芯片。因此，必須以三年為基礎(chǔ)。

這意味著到現(xiàn)在還有七年。將6.75億美元乘以3，這將是至少20.25億美元的起始罰款。

3. 進(jìn)一步增加

此外，罰款可以增加，例如，如果高通將是一個(gè)重復(fù)犯罪或阻礙調(diào)查。 我認(rèn)為進(jìn)一步增加是不可能的，因?yàn)楦咄ㄔ诜杉m紛方面經(jīng)驗(yàn)豐富。 因此，高通將避免任何可能增加罰款金額的行為。

4. 減少

正如我上面所說(shuō)，高通可以降低罰款，但這不太可能。 我認(rèn)為這是因?yàn)楦咄ㄒ呀?jīng)上訴了委員會(huì)的第一個(gè)決定。 高通也不會(huì)與客戶達(dá)成和解，因?yàn)榭蛻敉{要求其賠償損失。

5. 超過(guò)3億美元的上限

但是，罰款不得超過(guò)上一營(yíng)業(yè)年度總營(yíng)業(yè)額的百分之十。 如果委員會(huì)在今年晚些時(shí)候做出決定，上一個(gè)業(yè)務(wù)年度在歐洲的總營(yíng)業(yè)額為30億美元。

因此，最終的罰款不能超過(guò)3億美元。

這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐盟委員會(huì)去年對(duì)高通的罰款。 同時(shí)，與其他罰款相比，這不會(huì)是迄今為止最高的罰款。 盡管如此，為了更好地劃分罰款的最高限額，可以將其與高通的其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行比較:

3億美元的罰款僅略高于高通全球營(yíng)業(yè)額的1.3%

罰款3億美元將略高于高通凈收入的5% 。

時(shí)間表

目前，還不完全清楚委員會(huì)將在何時(shí)做出決定。委員會(huì)的類似程序如下:

按照以往的經(jīng)驗(yàn)，需要幾年時(shí)間才能做出決定。 然而，在特定的情況下，一個(gè)決定是遲來(lái)的。 第一個(gè)程序于去年完成，兩個(gè)程序同時(shí)開(kāi)始。 此外，據(jù)彭博社報(bào)道，一位不愿透露姓名的人士表示，芯片巨頭最早可能在下個(gè)月(今年7月)被罰款。

結(jié)論

最后，歐盟委員會(huì)可以決定處以罰款。 罰款金額上限為公司年度總營(yíng)業(yè)額的10% 。

如果委員會(huì)今年(很可能在7月)做出決定，最終罰款不能超過(guò)3億美元。 考慮到這一點(diǎn)，這將不是最高的罰款。 這只占高通全球營(yíng)業(yè)額的1.3% 多一點(diǎn)，占高通凈利潤(rùn)的5% 多一點(diǎn)。

此外，這筆罰款將只收取一次費(fèi)用。這將大大損害一年的利潤(rùn)，但在此之后，它將不會(huì)有進(jìn)一步的影響。在與蘋果達(dá)成協(xié)議后，高通的流動(dòng)性也足以支付罰款。因此，投資者不應(yīng)該因?yàn)榱P款的威脅而拋售。

本文作者：The European View，美股研究社