2020十大風(fēng)口前瞻：新能源汽車產(chǎn)業(yè)和5G產(chǎn)業(yè)鏈排第一

(原標(biāo)題：2020十大風(fēng)口前瞻)

1 新能源汽車產(chǎn)業(yè)：政策助力絕地反擊

2019年12月3日，工信部發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》(征求意見稿)，到2025年，新能源汽車新車銷量占比達(dá)25%，智能網(wǎng)聯(lián)汽車新車銷量占比達(dá)30%，高度自動(dòng)駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用，表明盡管車市持續(xù)低迷，但行業(yè)政策已經(jīng)明朗。

另外，2019年12月10日至12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最新明確2020年六大重點(diǎn)工作，其中明確指出將加強(qiáng)市政管網(wǎng)、城市停車場(chǎng)等建設(shè)。另據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，自2020年1月1日起，所有在產(chǎn)乘用車將開始實(shí)施強(qiáng)制安裝TPMS(胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng))的要求。

在政策與5G加持雙重合力下，當(dāng)前低迷的新能源汽車銷量及其產(chǎn)業(yè)鏈有望觸底回升，而仍處于快速發(fā)展和普及期的智慧停車、ETC、自動(dòng)駕駛、胎壓監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域2020年有望迎來爆發(fā)，整個(gè)市場(chǎng)最終將帶動(dòng)汽車電子產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，建議關(guān)注盈利能力與業(yè)績(jī)基本見底，估值處于修復(fù)期的新能源汽車電池產(chǎn)業(yè)鏈之細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，以及產(chǎn)業(yè)鏈后端如電機(jī)電控等領(lǐng)域訂單飽滿的企業(yè)，再就是ETC、自動(dòng)駕駛、胎壓監(jiān)測(cè)方面的頭部企業(yè)以及汽車電子。

2 5G產(chǎn)業(yè)鏈：有望迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)期

從牌照發(fā)放到商用5G套餐推出，我國5G推廣速度在不斷加快。

2019年，由于行業(yè)、技術(shù)、政策等一系列因素尚不成熟等，被定義為5G建設(shè)元年，三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)于5G資本支出在其總支出中占比較少，并未出現(xiàn)大規(guī)模建設(shè)潮。

但隨著2019年9月份以后，我國5G基站建設(shè)招標(biāo)等工作加速啟動(dòng)，政府和運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)發(fā)布5G規(guī)劃，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)2020年我國將迎來5G建設(shè)潮，三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)5G建設(shè)的投入也將持續(xù)加大，因此對(duì)于設(shè)備的需求將會(huì)增大，設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。

從整個(gè)5G無線產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)來看，由于最近一兩年不少產(chǎn)業(yè)鏈公司早已將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了5G，因此這期間公司在5G方面的投入也較大，但由于2019年還未產(chǎn)生實(shí)際收益，不少5G產(chǎn)業(yè)鏈公司2019年普遍處于業(yè)績(jī)低谷。而隨著2020年5G的爆發(fā)，這類公司將于2020年迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，整個(gè)5G無線產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單和業(yè)績(jī)都將加速釋放。

此外，5G網(wǎng)絡(luò)的使用與普及將會(huì)幫助實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)并創(chuàng)造新的信息消費(fèi)模式，數(shù)據(jù)流量將會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，因此數(shù)據(jù)處理、云安全公司也將迎來發(fā)展機(jī)遇。

3 并購重組：政策松綁提升市場(chǎng)活力

證監(jiān)會(huì)擬松綁再融資規(guī)則，2020年將是股權(quán)融資和并購重組大年。早在2019年5月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿就曾表示，發(fā)揮好市場(chǎng)無形之手的作用，完善并購重組破產(chǎn)重整等機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，為上市公司提質(zhì)增效，注入新鮮的血液。

緊隨其后，證監(jiān)會(huì)也修改上市公司再融資規(guī)則公開征求意見，擬松綁主板和創(chuàng)業(yè)板的再融資規(guī)則，并規(guī)范科創(chuàng)板再融資。

申萬宏源認(rèn)為，從融資端的精簡(jiǎn)發(fā)行條件、放寬融資限制和投資端的減少投資約束、激發(fā)投資活力齊發(fā)力，直擊定增市場(chǎng)的核心，定增市場(chǎng)投資熱情有望再度點(diǎn)燃，再疊加更加便利寬松的融資條件，上市公司的定增融資需求將持續(xù)釋放。

從歷次重大資產(chǎn)重組管理辦法的修訂時(shí)間點(diǎn)上可以看出，基本每輪從嚴(yán)都是資本市場(chǎng)收緊的開始，也往往伴隨著市場(chǎng)從熱轉(zhuǎn)冷，反之，每次松綁則往往迎來市場(chǎng)良機(jī)。

天風(fēng)證券判斷2020年將是股權(quán)融資大年，政策松綁將驅(qū)動(dòng)券商業(yè)務(wù)規(guī)模回升，假設(shè)2020年再融資規(guī)?；厣?萬億~1.2萬億水平，預(yù)計(jì)將給券商帶來超過35億元~50億元的收入增量。

4 手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：迎來5G換機(jī)熱潮

5G加速滲透下，智能手機(jī)創(chuàng)新節(jié)奏加快，推動(dòng)全球智能手機(jī)迎來換機(jī)熱潮，將促使銷量下滑的消費(fèi)電子市場(chǎng)迎來轉(zhuǎn)機(jī)，拉動(dòng)手機(jī)銷量;同時(shí)，5G還將推動(dòng)以TWS耳機(jī)、智能手表為代表的智能可穿戴設(shè)備的推陳出新及蓬勃發(fā)展;此外，5G將加速AI、AR、IOT的發(fā)展，而隨著互通互聯(lián)時(shí)代的到來，消費(fèi)電子產(chǎn)品終端銷售也將進(jìn)一步被帶動(dòng)。

在此背景下，此前一直較為低迷的消費(fèi)電子領(lǐng)域，有望在5G、物聯(lián)網(wǎng)、AI、AR等技術(shù)的推動(dòng)下，迎來消費(fèi)電子大年，最終也將帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈如精密器件、攝像頭、芯片等企業(yè)的快速發(fā)展。

從全球整體消費(fèi)電子格局來看，目前三星、蘋果、華為為全球前三消費(fèi)電子企業(yè)，其中華為2019年快速發(fā)展，已成長(zhǎng)為全球第二大、中國第一大智能手機(jī)廠商(以發(fā)貨量計(jì)算)，成為中國銷量、銷售額第一的智能終端廠家。另外，蘋果無線耳機(jī)等可穿戴設(shè)備近來也銷售火爆。

綜上，消費(fèi)電子大年將至，建議重點(diǎn)關(guān)注華為、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及5G手機(jī)和可穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)。此外，華為還正基于自己的IT底層技術(shù)自建操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、芯片等，搭建鯤鵬生態(tài)，這其中華為IT生態(tài)體系伙伴值得關(guān)注。

5 大基建板塊：先行指標(biāo)開始躁動(dòng)

基建板塊2019年漲幅位列行業(yè)末位，當(dāng)前市盈率、市凈率均處歷史底部區(qū)域，央企藍(lán)籌大多破凈。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷落地，基建行業(yè)預(yù)期持續(xù)改善。前三季度建筑央企訂單的放量已印證行業(yè)拐點(diǎn)將至，在“穩(wěn)”字打頭，基建托底預(yù)期持續(xù)下，基建板塊估值有望得到修復(fù)。

日前，政治局會(huì)議提出加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并要求推動(dòng)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局，這是2018年7月后，再次于政治局會(huì)議中提出加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。結(jié)合近期專項(xiàng)債額度的提前下發(fā)和部分基建項(xiàng)目資本金比例的下調(diào)，以及長(zhǎng)三角一體化綱要的印發(fā)，今年基建政策落地確定性極強(qiáng)，城市群建設(shè)將加速，基建投資增速有望進(jìn)一步放量。

發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2019年前11月基建項(xiàng)目申報(bào)金額累計(jì)增長(zhǎng)34.9%，其中中央申報(bào)項(xiàng)目金額有7個(gè)月份的增長(zhǎng)超過100%，只有2月因春節(jié)因素出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。地方申報(bào)項(xiàng)目金額有10個(gè)月增長(zhǎng)超過100%，1個(gè)月申報(bào)項(xiàng)目金額增長(zhǎng)超50%。

另外，歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近20年水泥指數(shù)存在明顯的“春季躁動(dòng)”行情。近20年一季度水泥指數(shù)有13年上漲，15年跑贏上證指數(shù)，主要是受益兩會(huì)政策驅(qū)動(dòng)及年后開復(fù)工等因素。

工程機(jī)械是基建行業(yè)的先行指標(biāo)，充分受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)，行業(yè)已經(jīng)處于長(zhǎng)達(dá)40個(gè)月以上的景氣周期。

6 低估值周期股：投資性價(jià)比凸顯

去年底，低估值周期股頻頻異動(dòng)，其中銀行、券商、房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)最為突出。

銀行股是破凈的重災(zāi)區(qū)，破凈率一度達(dá)到75%，目前行業(yè)平均市凈率約在0.85倍左右，截至2019年12月26日收盤，市凈率最低的華夏銀行僅有0.58倍，最高的寧波銀行也只有1.92倍。銀行股市盈率也普遍在10倍以下，最低的民生銀行僅4.51倍，最高的紫金銀行也不過13.9倍。另外，民生銀行、北京銀行、中國銀行、交通銀行等多股的股息率超過5%。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，而銀行板塊依然處于估值低位，疊加高股息率，北上資金去年12月以來大幅買入75億元的銀行股，近一半的銀行股被北上資金凈買入超億元。

券商股近期也頻現(xiàn)集體上漲行情，去年12月，板塊指數(shù)累計(jì)上漲近16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期上證指數(shù)6.2%的漲幅，基本復(fù)制了2014年底行情。

房地產(chǎn)板塊也是A股的估值洼地，市盈率低于10倍的個(gè)股多達(dá)27只，比銀行股還多1只。破凈的個(gè)股更是多達(dá)36只，是A股破凈家數(shù)最多的行業(yè)。另外，近期MLF、OMO、LPR“降息”持續(xù)出現(xiàn)，中國人民銀行2020年1月1日宣布，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這令市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期大幅改善。

7 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)：受益自主可控戰(zhàn)略

近日，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(大基金)的動(dòng)向再次將市場(chǎng)的目光聚集到芯片產(chǎn)業(yè)上。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場(chǎng)大概有60只芯片相關(guān)股票，市值排名第一的是韋爾股份去年股價(jià)漲幅逾4.5倍。

伴隨著國內(nèi)高科技的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控是戰(zhàn)略性任務(wù)。從目前國內(nèi)和海外半導(dǎo)體上市公司的規(guī)模來看，A股半導(dǎo)體企業(yè)整體市值不到1萬億元，海外半導(dǎo)體上市公司整體市值超過10萬億元，是國內(nèi)的10~15倍左右。海外半導(dǎo)體企業(yè)的最大市值是A股半導(dǎo)體最大市值企業(yè)的20倍。

國信證券判斷，未來10年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移的時(shí)代背景下，中國半導(dǎo)體上市公司具有整體10倍的上升空間以及產(chǎn)業(yè)向龍頭集中的20倍成長(zhǎng)空間。

國家大基金二期已于去年10月注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為2041.5億元。大基金一期投資的目的是完成產(chǎn)業(yè)布局，二期基金更關(guān)注集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。在投向上，大基金二期重點(diǎn)投向了上游設(shè)備與材料、下游應(yīng)用等領(lǐng)域。

A股半導(dǎo)體上市企業(yè)主要包括產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料，產(chǎn)業(yè)鏈中游的晶圓制造，產(chǎn)業(yè)鏈下游的封裝測(cè)試企業(yè)。

8 影視傳媒：行業(yè)有望底部崛起

2019年，影視行業(yè)及相關(guān)上市公司的日子并不好過，“影視寒冬”的說法被頻頻提及。去年申萬影視傳媒板塊累計(jì)漲幅達(dá)20.45%，在申萬28個(gè)行業(yè)中處于中下游。剔除去年上市的新股，近60%的影視傳媒公司去年股價(jià)仍有不同程度的上漲，其中三七互娛、號(hào)百控股、人民網(wǎng)與中公教育等股價(jià)漲幅翻倍。

影視傳媒板塊在經(jīng)歷了2019年上半年整體利潤(rùn)下滑后，第三季度經(jīng)營(yíng)情況開始改善，不少機(jī)構(gòu)估計(jì)第四季度行業(yè)將出現(xiàn)正增長(zhǎng)。估值方面，影視傳媒板塊經(jīng)歷了連續(xù)四年下跌后，整個(gè)板塊估值風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，目前估值處于歷史低位水平。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，申萬影視傳媒板塊最新市盈率為41倍，低于歷史均值47倍(指2012年至今的均值)。

展望2020年，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為傳媒行業(yè)將迎接新成長(zhǎng)周期，行業(yè)有望底部崛起。一方面，稅收風(fēng)波后，項(xiàng)目投資成本等得以規(guī)范;另一方面，終端長(zhǎng)期需求依然旺盛，內(nèi)容端競(jìng)爭(zhēng)格局改善，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來價(jià)值鏈的重新分配。此外，隨著5G快速落地，VR、AR、云游戲、超高清等新興技術(shù)與內(nèi)容應(yīng)用密切結(jié)合帶來新的發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)龍頭個(gè)股有望受益。

9 醫(yī)藥生物：分化迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

近年來，醫(yī)藥行業(yè)一直是孕育大牛股的搖籃，醫(yī)藥股因弱周期性等特點(diǎn)受到市場(chǎng)青睞。2019年，醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)漲幅超30%，跑贏同期滬指;興齊眼藥、濟(jì)民制藥、長(zhǎng)春高新等超20只股票去年漲幅翻倍，牛股輩出。

2019年醫(yī)藥改革進(jìn)入到深水區(qū)，帶量采購在全國推開、耗材集采降價(jià)各省陸續(xù)落地、DGRs付費(fèi)方式改革積極試點(diǎn)等多項(xiàng)政策持續(xù)加速推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部加速分化。不少機(jī)構(gòu)表示，分化仍是醫(yī)藥行業(yè)未來主旋律，但行業(yè)整體上升的邏輯不變。

一方面，老齡人口的增加、醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出的增長(zhǎng)是促進(jìn)醫(yī)藥生物行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力;另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人均收入不斷增長(zhǎng)、居民保健意識(shí)不斷增強(qiáng)等，也將進(jìn)一步帶動(dòng)醫(yī)藥、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

展望2020年，在明確國家醫(yī)改大方向背景下，醫(yī)藥生物行業(yè)來自政策的不確定性已經(jīng)明顯下降，市場(chǎng)對(duì)于常態(tài)化帶量采購、醫(yī)保控費(fèi)等均有一定預(yù)期。具體來看，具備一定政策避風(fēng)港的細(xì)分行業(yè)，以及行業(yè)景氣度較高龍頭企業(yè)仍有較大的增長(zhǎng)空間。

10 化工行業(yè)：正在“冬去春來”

走過2016年到2017年的周期高峰，化工行業(yè)經(jīng)歷了2019年的“寒冬”，何日冬去春來?

化工行業(yè)是傳統(tǒng)周期行業(yè)，受庫存周期影響較大。單個(gè)庫存周期約為40個(gè)月，而今38個(gè)月已過，化工行業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)多在底部徘徊，目前行業(yè)平均PE為14倍。另外，化工行業(yè)與地產(chǎn)周期息息相關(guān)，地產(chǎn)項(xiàng)目從開工到竣工，均離不開大宗化工產(chǎn)品，地產(chǎn)周期的啟動(dòng)正得到認(rèn)可。在庫存周期以及地產(chǎn)周期拉動(dòng)下，化工行業(yè)有望迎來復(fù)蘇局面。

沒有夕陽的產(chǎn)業(yè)，只有夕陽的企業(yè)。2019年，雖然化工行業(yè)整體不景氣，但大型龍頭以及細(xì)分領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)日漸明顯。

一些細(xì)分龍頭化工企業(yè)具有新材料、進(jìn)口替代屬性。如萬潤(rùn)股份的OLED材料板塊、沸石產(chǎn)品，屬化工新材料并可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，均具良好前景;揚(yáng)農(nóng)化工是全球菊酯龍頭，其布局的麥草畏最近成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，與國際巨頭同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng);陽谷華泰是全球防焦劑龍頭，正推進(jìn)的不溶性硫磺產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

本版撰文：嚴(yán)翠 康殷 毛軍 陳靜 李師勝

本版制圖：官兵