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25倍稀釋股權，蘑菇街員工“財富自由夢”破碎

來源：界面新聞　2018-12-13 13:35:28

蘑菇街上市在即背靠騰訊卻虧損依舊時尚平臺金融業(yè)務能走多遠

蘑菇街上市的高光時刻過去還沒幾天，就突然被推到了輿論的風口，不過這顆“雷”來自于自家的老員工。

據(jù)脈脈上的匿名蘑菇街員工稱，早期放棄了BAT的機會拿著有折扣的工資入職蘑菇街，并花6位數(shù)買下了的蘑菇街幾萬的期權，干勁滿滿希望與公司一起奮斗至上市實現(xiàn)財務自由。但是如今公司上市了卻得知有26億總股本，且期權要除以25，這讓這名員工覺得這幾年都白干了。有網(wǎng)友戲謔其為“以為能買房，結果剩下了廁所”。

由于人民幣股票和美元股票的計價方式不同，在美上市的中國公司只能發(fā)美國存托股憑證，也就是我們所說的ADS。

簡單來說，就是蘑菇街員工手里握著的期權實際上是普通股，期權價值不能直接乘以當時的股價得出，而必須根據(jù)ADS的規(guī)則合成美國的股票。

不過每家在美國上市的中國企業(yè)換算的情況都不盡相同，計算較為復雜。蘑菇街在美國紐交所掛牌上市，招股書顯示，蘑菇街此次IPO共計發(fā)行475萬股ADS(美國存托股票)，每股ADS的首次公開發(fā)售價格為14美元，1 ADS股等于25普通股。這就是讓上述蘑菇街員工憤怒的原因，“突然得知期權要除以25，總股本竟然有26億”。

蘑菇街員工期權事情出了以后，又引發(fā)了一輪大家對創(chuàng)業(yè)公司期權的討論，到底應該無視來自創(chuàng)業(yè)公司的期權誘惑還是懷抱“財富自由”的夢想與公司一起奮斗?這樣的討論或許永遠不會停止。

截然不同的員工態(tài)度

有媒體爆料，由于對期權縮水不滿，已經(jīng)有大量蘑菇街老員工提出了離職。

員工期權價值的公式一般認為是，股票價值-行權成本(公司給員工的買入價)-稅費。截止到昨日美股收盤，蘑菇街股價為14.50，比起開盤時有小幅上漲。如果以老員工5萬股期權換算，50000(期權)/25(基數(shù))*14.5(股票價格)*6.9(匯率)，最后計算得出為20萬左右。不過這筆錢還沒有減去高達30%左右的稅費以及行權成本。所以有網(wǎng)友認為，這樣的期權連華為的年終獎都不如，還不如去BAT。

但也有已經(jīng)離職的員工認為這種對公司的不滿只存在于少部分員工中，并不代表公司大多數(shù)人的看法。

林雪在蘑菇街工作五年，去年離職，一共擁有期權不到1萬股，為公司免費贈予性質。林雪向界面新聞表示，當時有簽合同，“但公司從沒有承諾過期權的價值”，這次期權縮水風波出來后，她也和以前的同事聊過，大家都覺得心里上談不上什么落差，“主要可能是因為對這個本來也沒啥期待吧。”

同時林雪認為寫這種控訴文的老員工很過分，因為在她眼中“陳琪(蘑菇街創(chuàng)始人)不是這樣的人”。林雪覺得，陳琪人品很好，聰明，對待員工貼心，不是忘恩負義的人。另一位在蘑菇街工作3年的員工夢禮也表達了同樣的看法，“修羅(陳琪)大家對他都挺認可的。”

在陳琪的知乎主頁上，有一條“如何評價蘑菇街全員換Mac?”的問題，提問時間是蘑菇街創(chuàng)立的第二年，陳琪回答道，“只是工具而已，員工喜歡的環(huán)境，我們就一點一點努力提供，他們開心用戶才會開心。就是這么簡單。”

不過這位創(chuàng)業(yè)初期抱著“讓員工開心用戶才會開心”的CEO，現(xiàn)在卻讓公司的員工有了“死全家”的感覺。據(jù)三言財經(jīng)報道，有技術部高管得知情況后當天就在朋友圈宣布離職。

來源：三言財經(jīng)公眾號

從老員工的匿名控訴中，我們了解到蘑菇街實際在給股票的時候并沒有告知其總股本，也沒有將稀釋的情況與持股員工做溝通，員工很大程度上是自己給自己構建了一個美好的藍圖，但并未從蘑菇街處得到過證實。

知乎美股話題優(yōu)秀回答者Cody認為，如果一家公司只發(fā)員工股票但沒有告訴總股本，而且在后續(xù)的增發(fā)輪次中沒有去詢問老員工有沒有需要去繼續(xù)認購公司股票保持自己的份額不變，那其實是非常不道德的。另外不詢問的話，還可能會有法律風險。

Cody覺得正確的計算方式應該是員工清楚自己持有百分之幾的股份以及這個公司的市值多少，然后再根據(jù)市值乘以占比股份最后得出員工能拿到多少錢，“像蘑菇街這種25股普通股合成1股ADS的方式，就會造成老員工心里很大落差，但這只是一種技術的規(guī)則，核心還是看他的股票占比多少，和市值的關系怎么樣，公司是否欺詐其實很難確定的。”

流血上市

對于蘑菇街來說，這個時間點選擇上市恐怕也是不得已為之。

垂直電商的風光不再，蘑菇街也過了之前和美麗說合并時市值一度達到30億美元的巔峰時期。蘑菇街此次IPO最大募資額約為7650萬美元，遠低于最初預計的2億美元，縮水61.76%;首日開盤報12.25美元，較IPO發(fā)行價14美元/ADS下跌12.5%，收報14美元，持平于發(fā)行價，市值14.97億美元，比起巔峰時期縮水一半。另外加上這次爆出的25普通股合1 ADS，也說明確實"流血"上市。

缺錢是逃不過的理由。

招股書顯示，蘑菇街依舊處于虧損狀態(tài)，2017 財年(截至2017年3月31日)和2018財年(截至2017年3月31日)，蘑菇街調(diào)整后的凈虧損分別約為人民幣4.761億元和人民幣4.202億元;截至2018年9月30日的2019財年上半年調(diào)整后凈虧損為1.857億元。。

虧損之下，現(xiàn)金流凈流出也在一直增加。2019 財年上半年期內(nèi)，現(xiàn)金流及其等價物僅剩 8.915 億元，同比減少 27%。品途商業(yè)評論認為，鑒于蘑菇街短期盈利無望，提前儲備充足彈藥勢在必行，而其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為8.915億元，按照每年燒4億元的速度計算，如果沒有新融資進入，蘑菇街最多只能撐兩年。

中國電子商務研究中心主任曹磊在接受媒體采訪時表示，蘑菇街現(xiàn)有現(xiàn)金流情況難以長期維持平臺運作，公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍然在大幅度流出，加上現(xiàn)如今的一級市場融資困難，蘑菇街現(xiàn)在除了上市，或也別無他路可選。

或許是面對急于資本變現(xiàn)、擺脫現(xiàn)實困境以及讓前期資本順利退出的壓力交雜，蘑菇街才一步步稀釋了股權，犧牲了員工利益。

公開資料顯示，在首次公開募股之前，蘑菇街董事和高管合計持有公司495,663,914股普通股，占總股本的19.4%。數(shù)據(jù)和26億總股本相符。在首次公開募股后，他們將持有192,429,910股A類普通股，以及303,234,004股B類普通股，占總股本的18.5%，以及表決權的81.0%。

首次公開募股后，其中陳琪持有303,234,004股B類普通股，占總股本的11.3%，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼首席運營官岳旭強持有79,914,375股A類普通股，占總股本的3.0%;聯(lián)合創(chuàng)始人、董事魏一搏持有107,643,285股A類普通股，占總股本的4.0%。

股權結構上，騰訊為蘑菇街的單一大股東，持股比例達17.2%。除騰訊外，蘑菇街的主要股東包括高瓴資本、摯信資本、貝塔斯曼、平安創(chuàng)新、啟明創(chuàng)投、紅杉資本及藍馳創(chuàng)投等。

近幾年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司掀起了一股赴美上市熱潮，有不少公司在創(chuàng)業(yè)初期基于各種理由實行了“全員持股”計劃。于是，伴隨著之后這些公司成功上市喜訊的，還有員工憧憬像百度當時的“連掃地阿姨都發(fā)財了”這樣的財富自由夢。不過現(xiàn)實未必如意。不只蘑菇街，優(yōu)酷前幾年也被老員工發(fā)文控訴過，當時優(yōu)酷的比例是18:1。